从去年9月中旬以来，硅铁和锰硅期货振荡下行。进入2024年以来，更是创了新低。近期虽有振荡上行趋势，该趋势能否持续？
“库存仍然是压制价格的主要因素，次要因素为供应仍然维持过剩状态，供给端的被动减产仍然不足。从库存数据来看，钢厂辅料库存可用天数下降至历史较低水平，这跟钢厂常量或者减量采购、铁水产量低位持稳是可以匹配的。同样，较差的利润水平也不会让钢厂产生主动放量采购的行为。”国投安信铁合金分析师李啸尘说，钢厂出货较为缓慢，负反馈格局仍在，铁合金价格上行阻力较大，短中期行情大概率为偏弱振荡为主，而铁合金价格短期上涨如果能引起供应端的开工积极性，那么反弹做空仍不失为一个很好的策略。
方正中期铁合金研究员卜咪咪告诉记者，节后以来，铁合金价格向上受到高库存、高供应压制，向下受到成本支撑，延续低位振荡走势。铁合金的高库存主要体现在锰硅品种上，今年以来高供应叠加需求大幅下滑导致锰硅厂家库存和仓单库存创新高，其中厂家库存主要集中在宁夏产区。
根据机构统计，目前全国锰硅厂家库存20万吨左右，宁夏地区厂家库存16.8万吨左右，占比80%左右。硅铁由于厂家今年以来持续减产，累库幅度基本处于正常水平，整体库存压力小于锰硅。
西北地区的铁合金企业人士告诉记者，近期铁合金生产成本小幅上涨，其中锰矿价格的上涨导致锰硅成本上移，内蒙古和青海电价上调导致硅铁生产成本上移。具体来看，近期锰矿价格走势较强，主要体现在南非半碳酸矿价格从年初低点30元/吨度上涨至34元/吨度，加蓬矿和高品澳矿价格也有所上涨。同时海外锰矿山3月、4月的报价止跌回升，预计上半年矿山报价难以下跌。用电成本方面，2月下旬由于内蒙古地区受到电力限制，厂家结算电价由0.39元/千瓦时上涨到0.4—0.41元/千瓦时，硅铁成本每吨上移100元左右。
李啸尘告诉记者，硅锰仓单和企业库存累增至近年高点，月度产量虽然环比下降近10%，但是绝对产量水平对比低位持稳的铁水数据仍显过剩，从过剩幅度上来看，环比也有所下降，累库的速率有所放缓。市场仍在期待一些额外的需求，所以供应端减产并不顺畅。从硅锰成本端来看，化工焦跟随主焦价格有所下调，不过远期锰矿报价有所抬升，港口现货矿虽有跟涨，不过部分矿种仍然倒挂，硅锰冶炼成本和上月初对比变化不大，大部分北方硅锰企业仍然没有亏损现金流，股市配资平台所以2月产量下降主要贡献来自南方企业。从矿山自身角度来看，今年上半年的锰矿价格并不被看好，预计今年一季度将出现上半年锰矿价格高点，从矿山产销计划来看，到货量不会一直保持现在的偏低水平，也就是说我国港口矿库存较难进一步大幅下降，锰矿报价也难以大幅上调。
记者在采访中获悉，目前铁合金的供需情况较节前未发生较大变化，仍处于供过于求的状态。今年一季度锰硅供应维持高位，硅铁供应持续下降。去年四季度开始，合金厂家利润缩窄导致锰硅周产量从25万吨下降到年末20万吨左右。春节过后，锰硅周产量稳定在20万吨左右，一季度锰硅产量同比下降0.5%左右。而硅铁产量同样是从去年四季度开始下降，今年一季度硅铁厂家减产强度仍然较大。
“对于厂家的减产，究其原因，还是受生产利润下降的影响，硅铁厂家生产积极性不高，特别是宁夏和甘肃产区产量下降明显，一季度硅铁产量同比下降9%左右。虽然产量同比下降，但铁合金的需求同比来看下降更加明显，目前产量水平跟低迷的需求相比仍是过剩状态。需求下降体现在两方面：一方面是钢厂受利润影响，延续原料低库存策略，钢厂对铁合金的招标量以及钢厂的原料库存可用天数均处于低位；另一方面年初以来，受需求预期影响，钢厂生产节奏明显放缓，五大钢材产量下降明显，钢厂对合金的消耗速度持续下降。根据统计，一季度锰硅周度需求同比下降7%左右，硅铁周度需求同比下降10.8%左右。”卜咪咪说。
李潇尘认为，需求边际略有改善，现阶段成本支撑较为坚挺，硅锰虽然供应有所减量，但是供应过剩格局仍在，价格波动空间较小，如果价格在额外需求刺激下大幅上行，建议逢高试空为主。
“目前来看，市场交易逻辑仍聚焦在合金供应过剩、库存压力方面，虽然近两周需求有所反弹，但铁合金产能过剩，供给弹性较大，基本面供应宽松和需求走弱的格局将持续压制期货价格反弹空间，中期来看价格仍将延续底部振荡的走势。”卜咪咪说。
李啸尘认为，当前市场交易逻辑主要以挺价钢招为主，不过从市场询盘价格来看，铁合金企业议价能力较低，价格仍然承压，预计偏弱振荡为主，下方仍有200—300点的空间。
文章为作者独立观点，不代表隆盛策略观点
